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幸运飞艇计划:10月17日午间机构研报精选 10股值得关注

[浏览次数()  发布时间:2018-01-10 02:27]

  目前苹果iPhone 8 中采用的无线充电模块就是采用电磁感应方式来实现的。其基本原理是利用电磁感应,在发送端和接收端各有一个线圈,初级线圈上通一定频率的交流电,产生变化的电磁场从而次级线圈中在此变化的电磁场中产生感应电流,从而将能量从传输端转移到接收端。

  一般而言CNC 设备加工铝合金背板的时间为 40min,铝合金中框和不锈钢中框的加工时间分别为 50min 和60min,良品率为 80%。假设未来5 年不锈钢中框渗透率从目前2%提升至22%,铝中框从4%提升至32%,而由于低端机目前从塑料方案转移至金属方案,同时高端机由金属方案切换玻璃方案,金属后盖渗透率先升后降,综合考虑未来5 年新增cnc 需求量超30 万台,对应空间约600 亿。较大的市场空间为金属加工CNC 带来较好行业机会。

  上半年亚新科利润低于预期是暂时。亚新科下游约 60%为重卡,销售情况严重好于市场预期。但上半年仅实现净利润6500 万元,其中并表利润5320 万元,主要由于公司进行固定资产本期摊销,还有无形资产摊销6000 万,加上存货摊销,合计摊销1 个亿左右。

  限制性股票激励计划首次授予完毕,诉求逐步捋顺。公司对包括副总经理、董秘、财务总监在内的71 名高管和业务骨干进行限制性股票股权激励总共137.5 万股,不仅显示公司未来高增长信心,且我们认为公司未来将会加强与市场的沟通与交流,让市场更多人了解公司的优质性,当前股权激励已经授予,诉求捋顺。同时,我们强调,公司在捷克投资设立的境外子公司,是打开全球配套市场的第一步,将对欧洲客户进行直接供应,尤其对欧洲大众、甚至全球大众都是一个突破口。

  新坐标:预告前三季度净利润同比增长105%~125%,利润增速远超收入增速

  公司于2017 年7 月10 日召开第七届董事会第十九次会议,审议通过了《关于首次向激励对象授予限制性股票的议案》,确定以2017 年7 月10 日为授予日,向符合授予条件的91 名激励对象授予505.47 万股限制性股票;公司于7 月27 日完成激励对象的股票登记工作。报告期内公司深化混合所有制试点,制定了《厦钨混合所有制实施细则》,后续公司有望通过多种途径引进锂电池材料上下游战略投资者,实现优势互补。

  三季度增速有所提升,二线产品快速放量。从单季度增速来看三季度的收入和利润增速均明显高于二季度,产品销售增速有所提升,二线产品放量比较明显。公司最大单品蒲地蓝口服液仍然维持20%左右的稳定增长,其中OTC 渠道不受医保控费影响、产品疗效和口碑好、OTC 渠道快速扩张,估计保持40%左右的高速增长。二线产品小儿翘清热颗粒为独家品种,与蒲地蓝口服液均主要用于儿童呼吸系统疾病,但覆盖医院渠道仅为其一半,随着医院覆盖率提升和零售端放量,估计增速超过30%。妇科产品线的妇炎舒胶囊(独家)和蛋白琥珀酸铁(首仿)正处于渠道建设+销售推广的高速成长期,也推动了公司收入和利润快速增长。从盈利能力来看,2017Q3 的毛利率下降0.26pp 至85.02%,估计与终端药品价格略降有关系;但经营管理能力持续改善,期间费率2.41pp 至59.30%,使得净利率提升2.27pp 至21.54%。

  目标价9.92 元,买入评级。考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销,我们预计公司17-19 年归母净利润为25.32 亿元/33.01 亿元/40.76 亿元,17-19 年EPS 为0.33 元/0.43 元/0.53 元。参考可比公司估值,我们给予公司17 年30 倍PE 估值,目标价9.92 元,维持买入评级;

  增速略有波动,全年预计维持高速增长:受新能源汽车产业快速发展带动,公司近年来业绩持续快速增长。如果从扣非后归母净利润角度看,前三季度增长52~83%;其中第三季度增长47.6~76.9%。相对前期增速有所回落。我们认为,这主要是由于订单收入确认节奏波动造成的短期影响。公司今年大客户订单,如珠海银隆订单等,主要在二季度获得,还未到收入确认时点,影响了三季报增速。但对全年业绩表现影响不大。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.53 元、1.99 元、2.58元,对应PE 分别为25 倍、19 倍、15 倍。公司业绩高增长低估值,PEG1,维持“买入”评级。给予公司2017 年30 倍PE,对应目标价为45.90 元。

  2017 年1-9 月,公司实现归属于上市公司股东的净利润1750-1950万元,同比增长43.14%-59.50%,业绩符合预期。此次业绩预告上调了下限至1750 万元,比半年报中的业绩预告下限(1700 万元)多50 万元,显示出公司业绩高增长。公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质,凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20 杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象,风景园林景观设计行业龙头企业。公司凭借着品牌优势,获取大量项目,2017 年4 月上市以来,公司先后中标了惠州潼湖生态智慧区湿地生态公园设计项目(合同金额3383.10 万元)、淄博市文昌湖环湖公园二期景观设计项目(合同金额1800 万元)、预中标巩义市生态水系建设项目勘察设计项目第一标段(中标费用3864 万元),仅半年时间就获取了9047.10 万元的项目,彰显出公司超强的拿单能力,公司目前在手未执行合同金额超过2 亿元,充足的在手订单为公司未来业绩高增长提供了保障。

  公司专注粉末冶金零部件数十年,国内市占率约25%,处于绝对领先地位。公司去年底募投项目包括1700 吨发动机零件,6200 吨变速箱离合器零件,4100 吨新能源零件,目前正在逐步投产。我们认为未来国内变速器零部件市场将保持10%左右的年复合增速,公司一方面受益行业增长,另一方面也对进口零部件进行国产化替代,将保持较高的增速。

  公司发布2017 年前三季度业绩,预计净利润同比增长105%-125%,实现6840 万-7508 万元净利润,我们中性预计公司三季度单季2700 万、前三季度7000 万净利润。同时,报告期内公司营收同比增长88%,远超净利润增速,超市场预期。我们认为公司收入、利润能够持续超预期增长的主要原因是新产品的放量。报告期内新产品气门传动组精密冷锻件营收同比增长约233%,同时,量提升带来产能利用率提升进而促使公司整体净利率的提升,今年高增长确定无虞。从2018 年角度,我们认为公司仍然可以保持高速增长,增长一方面来源于国内大众集团的发动机配套,且2018 年是一汽大众的大年,基本盘增长确定性强;另一方面来源于德国捷克工厂的配套放量。总之,公司从成立之初从单车价值量16元左右的发动机产品扩展到单车价值量160 元左右的发动机产品,从液压挺柱、摇臂扩展到高压泵挺柱,公司在新产品扩展能力有目共睹,我们认为公司新产品进口替代的逻辑正在不断兑现、业绩也在不断兑现。同时,配套客户从国内向国际拓展,将打开新的增长空间,同样看好公司新客户尤其是全球大众、全球福特的拓展逻辑。

  VVT 过去四年持续放量,复合增长率超过60%,结合乘用车销量、VVT 装配率、价格等因素,我们认为VVT 市场规模在2020 年预计达到50 亿元,保持15%的年均复合增速。VVT 是汽车发动机进气阀门的变频控制系统,通过按需供气,实现节能减排,在国内的行业渗透率逐年增加。公司目前产能仍在释放,未来几年该业务仍可保持高增长。受家电回暖影响,压缩机零件销售也已企稳回升。

  事件:公司发布业绩预告,2017 前三季度实现归母净利润2.45~2.91 亿元,同比上升60~90%。其中Q3 实现归母净利润0.87~1.04 亿元,同比增长50~80%。

  公司战略布局二手车,交易量快速增长。公司二手车业务高速发展,2017年上半年累计代理交易量 78740 台(同比+179.7%)。公司逐步形成全国范围布局、线上线下一体化、交易与服务一体化的服务模式,目前已建成省级运营中心 25 家,在建及筹备建设 7 家。我们认为,二手车交易税制统一、税收平等,将促进整个行业各种模式的平等竞争,有利于二手车形成规模化经营、品牌化发展,公司二手车交易与盈利能力有望迎来快速增长。

  此次与海南省琼海市政府签订的《中国博鳌大农业国家公园建设前期协作协议》,公司主要进行中国博鳌大农业国家公园项目的工程前期建设,具体包括博鳌红树林湿地公园、博鳌农业公园及沙美村、培兰村两个美丽乡村建设,项目总投资暂定3 亿元,工程需在2018年1 月30 日完成。这是公司第一个EPC 工程总包项目,显示出琼海市政府对公司的认可,项目完成后不仅能增厚公司业绩,还将形成示范效应,利于公司拓展更多EPC项目。2017年6月,公司与东方园林签署战略合作框架协议进入PPP设计领域,拓宽了公司的项目来源。我们认为,公司的设计业务把握着项目的全局规划,占据着前段入口位置,拓展EPC、工程等业务具备明显优势,公司拓展EPC、PPP等业务,能够大幅提升营收水平,增厚业绩,公司发展进入新阶段。

  田中精机起源于1933 年成立的日本田中精机株式会社,是世界绕线机生产的鼻祖。日本田中精机株式会社在绕线技术上的专利积累深厚,并创造了业界多个第一:第一个把微电脑控制用于全自动绕线机上,第一个发明磁铁无摩擦张力器,第一个开发出CNC 翻转式多轴绕线机的公司。

  SG 经营稳健,扣非净利率为正,未来好转。博世SG 扣除剥离费用后15、16 年净利润分别为393、884 万欧元,剥离费用全由博世承担,利润反转主要来自中国与美国启停电机业务大幅增长、48V 欧洲增长以及德国工厂人员逐步退休。

  挖机行业销量超预期,公司市占率稳步提高。根据中国工程机械协会,9 月主要挖机销量10496 台,同比增长92%,环比增长20%。3Q 行业合计销售挖机26866台,同比增长99%。1-9 月行业主要挖机企业总体销售101934 台,同比增长100%。由于4Q 销量一般高于3Q,我们预计17 年全行业挖机销量有望突破13万台。同时,公司市占率继续提升,3Q17 达23.1%,高于2Q17 的20.2%和1Q17的22.6%,17 年1-9 月公司市占率达到21.9%,符合我们的预期。我们认为公司17 年挖机销量有望突破2.8 万台,创出历史新高;

  事件:公司发布公告,预计2017 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长105%-125%左右。

  重点布局大病种领域,产品梯队保障持续高增长。公司实施大品种战略,借助现有渠道实现迅速放量。在呼吸和儿科领域,蒲地蓝口服液和小儿豉翘清热颗粒2016 年收入分别超过20 亿和6 亿,增速分别超25%和40%,未来3 年复合增速分别不低于20%和35%,后续还有小儿通便颗粒、瑞吡司特处于申报生产阶段,西他沙星处于临床II 期;在消化领域,雷贝拉唑2016 年收入和增速分别达到10 亿和15%左右,重磅品种注射用埃索美拉唑处于申报生产阶段,即将获批上市,注射用雷贝拉唑处于II 期临床,两个注射剂型品种未来市场空间均有望突破10 亿;在妇科领域,蛋白琥珀酸铁和妇炎舒胶囊都处于推广初期,有望实现翻倍式增长,妇舒颗粒处于申报生产阶段。

  国际大客户称赞其做出了全世界第一的绕线设备,随着无线充电应用兴起,公司绕线机订单有望爆发。公司此次发行股份收购远洋翔瑞45%的股权,发行股份574 万股,发行完成后公司总股份达到7628 万股,目前股价对应55 亿市值。

  公司主要为轻资产模式,公司固定资产占总资产比例基本保持在6%~8%的区间。公司凭借轻资产模式及技术优势能够持续保持毛利率在40%~55%,净利率保持在11%以上。由于2016 年标准机竞争加剧,导致公司2016 年整体毛利率有所下滑,但随着公司未来高端绕线机出货加快,公司毛利率有望进一步提升。

  目前无线充电中线圈的工艺方案采用在FPC 上通过蚀刻方式来实现。为提升充电效率,根据产业链调研得到国际大客户下一代无线充电中线圈的工艺方案大概率采用绕线的方式。

  投资建议:我们预计公司2017 年-2020 年的收入分别为21.05 亿元、46.07亿元、67.49 亿元,净利润分别为6.09 亿元、12.02 亿元、18.11 亿元,公司作为国内锂电设备龙头企业,受益下游需求高速发展,业绩持续快速增长;分布式光伏的推广也缓解了光伏的颓势,光伏设备业务有望加速发展,推动公司业绩继续攀升。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为90.88 元,相当于2017年64 倍动态市盈率。

  远洋翔瑞成立于2013 年,其核心产品是高档精密CNC,包括金属CNC、玻璃精雕机等,同时已经成功研制3D 玻璃热弯机。远洋翔瑞具备生产各种不同类型及型号的精雕机、雕铣机、钻孔攻牙机及与之配套的自动化设备等能力。公司智能精密数控机床年产2000—2500 台套,至今已在全球安装了过万台精密数控机床。

  公司绕线机性能突出,技术指标世界领先。能够覆盖完成4-16 轴,轴数越多能够完成的产品复杂度越高。绕线mm,是为数不多的能够制造超小型线圈,适合手机及可穿戴小型电子产品。绕线 转/分钟,针对超精密绕线 转/分钟,绕线效率十分突出。

  分布式光伏景气度提升,光伏设备是又一业绩增长点:近日,国家能源局新能源司副处长邢翼腾表示:今年装机容量有望超10GW。长期困扰分布式光伏的土地、融资、并网、补贴问题已陆续得到解决,随着补贴的逐年下调,抢装需求强劲。公司光伏自动化设备业务近年增长呈加速趋势,未来几年随着光伏+储能的不断完善,光伏自动化设备有望成为公司另一个业绩增长点。

  1)10 月13 日晚,公司发布三季报业绩预告:2017 年1-9 月,公司实现归属于上市公司股东的净利润1750-1950 万元, 同比增长43.14%-59.50%;2)10 月8 日晚,公司公告与海南省琼海市政府签订《中国博鳌大农业国家公园建设前期协作协议》,该EPC 项目总投资额暂定3 亿元;3)公司预中标巩义市生态水系建设项目勘察设计项目第一标段,标段一总投资额约16.8 亿元,公司中标费率2.3%。对此,我们点评如下:

  17 年前三季度公司主营业绩持续改善,由于钨精矿价格出现回调,且房地产收入与锂电原料存货涨价利润不具备持续性,适当下调公司全年利润预测,17-19 年利润下调幅度分别为8.11%、6.03%、0.57%。预计公司2017-2019 年营业收入分别为139.86、163.38 和183.01 亿元,归母净利润分别为8.04、9.49 和12.21 亿元,对应当前股价PE 为42、36、28 倍。参考同行业PE 水平,给予17 年PE45-50 倍,对应下调股价区间33.30-37.00 元。维持公司“增持”评级。

  公司的核心能力在于,以数控自动化绕线设备为基础,持续自主研发并生产与绕线设备配套的数控自动化特殊设备,主要包括检测设备、焊锡设备和插端子设备等,充分满足本土客户个性化及多元化需求趋势。

  盈利预测和投资评级:维持公司增持评级。我们看好公司的品牌优势及未来的发展前景。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.24、0.30、0.36 元,对应当前股价PE 为228、187、155 倍,维持公司增持评级。

  公司各项创新业务发展势头良好。2017 年上半年,公司佣金代理业务实现营业收入 21.2 亿元(同比+103.4%),毛利率 80.9%,同比增长 1.9 个百分点;融资租赁完成 8.5 万台(同比+26.9%),实现收入 9.5 亿元(同比+7.8%),毛利率 70.1%,同比下降 3.6 个百分点;维修业务实现收入 58.9 亿元(同比 +37.2%),毛利率 35.8%,同比增长 4.8 个百分点。

  同时,公司也为特斯拉供应前后两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件,目前收入为千万级别。

  公司发布17 年三季报,2017 年1-9 月份,公司实现合并营业收入101.42亿元,同比增长79.73%,实现归属于上市公司股东的净利润5.88 亿元,同比增长283.85%;三季度单季归属公司净利润为1.35 亿元,同比上涨58.91%,环比下降约58.07%。报告期内公司锂电池材料、钨系列产品和稀土系列产品盈利改善,公司三季报业绩略低于我们此前预期。

  公司核心产品主要分两类包括数控自动化绕线机标准机、非标准机以及数控自动化特殊设备。公司主营业务是为基础电子元件商及其下游厂商提供生产电子线圈所需的成套数控自动化设备及相关零部件,提供包括数控自动化生产设备的设计、生产、安装、检测、售后服务在内的一体化解决方案。

  公司前身为,2003 年 7 月由 TNK 与竹田周司等人共同出资于设立的田中精机(嘉兴)有限公司,注册资本50 万美元,发起人为竹田享司、钱承林、竹田周司、藤野康成、北京建信、浙江优创、京华永业、上海众越旺和西安元鼎。

  事件:公司发布三季度业绩快报,2017 年 1-9 实现营业收入 1121.3 亿元,同比增长 25.0%;实现归属于上市公司股东净利润 29.1 亿元,同比增长 45.1%。

  投资建议:维持公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.56/0.67/0.80 元(2016 年EPS 为 0.39 元)。当前股价 8.08 元,分别对应 2017/18/19 年 PE 为 15/12/10 倍。考虑经销商长期市场地位提升,新车利润率稳定,融资租赁、二手车等新兴业务高速增长。我们认为公司合理估值为 2017 年 20 倍 PE,对应目标价 11元,维持“买入”评级。

  双积分政策出台,补库存需求促使设备订单密集释放:今年以来,我国对于新能源汽车产业支持政策不断加码,近期国家又推出了双积分制,由大水漫灌式补贴鼓励车企发展新能源汽车到强制要求车企改变产品结构,使得政策更有持续性、更能调动车企积极性。从双积分制细则来看,虽让放松了对于2018 年的要求,但2019、2020 年10%、12%的新能源积分比例要求对于车企来说仍不轻松。车企为完成积分要求会加快新车推出,锂电需求继续走强,设备订单将持续密集释放。

  三季度预增6.0-6.5 亿元,同比增长16-17 倍。公司3Q17 预计实现盈利6.0-6.5亿元,同比增长16-17 倍,环比2Q17 增长45%-57%。17 年1-9 月公司实现盈利17.6-18.1 亿元,同比增长908%-937%。我们认为作为传统销售淡季,公司在3 季度盈利的加速提升预示着已经基本摆脱库存机低毛利率的不利影响,我们依旧维持公司全年盈利逾25 亿的预测;

  煤机的利润释放只是时间差的问题。今年整机三次涨价基本覆盖钢材上涨的成本,但由于订货与交货期延迟四至六个月,利润释放晚一至二季度(8-9 月毛利率已经大幅提升,预计明年毛利率稳定在25+%)。

  学术推广能力强,推动产品快速放量。1)覆盖面广:2016 年销售人员数量超过2400 人,同比增长18%,已形成遍布全国的营销网络,覆盖了全国6000 多家医院终端和十万家OTC 终端。2)学术推广强:启动多个临床再评价试验验证产品疗效和开发新适应症,全国大规模学术教育,产品得到医生高度认可。3)营销质量高:销售投入产出效益高,应收占款占销售收入的比重持续下降,经营性现金流稳步提升。公司以学术推广为先锋,借助覆盖全国的销售渠道实现快速放量,过去5 年蒲地蓝口服液和小儿豉翘颗粒分别保持30%和40%以上的增长,东科制药并购后出现爆发式增长。未来有望复制到众多储备品种。

  盈利预测:预计公司2017~2019 年利润为5.2 亿(不考虑并购SG 交易费用)、8.2 亿、8.8 亿,PE 为25 倍、16 倍、15 倍,考虑博世SG收购完成后股本不变,但利润增加至5.2 亿、9.7 亿、11.5 亿,对应PE 为26 倍、14 倍、12 倍。

  9 月份以来钨精矿价格出现高位回调,据SMM 数据,10 月13 日钨精矿价格较一月前高点下调幅度约14%,但价格与去年同期相比仍处在高位。据安泰科等机构统计,17 年国内钨精矿产量预计持续增加,但产量增速远小于出口与消费增速,预期2017 年全年供应短缺,供应短缺量约为8000 金属吨。同时小型钨矿山复产成本约为10 万元/吨,成本中枢将形成有效价格支撑,待社会库存逐渐消化后,价格上涨阻碍有望得到解除。

  宝马进入新一轮产品周期,宝信盈利高增长。宝马进入新一轮产品周期,2017 年 6 月全新 5 系正式上市,终端需求旺盛;今年上半年宝马中国销量 29.3万辆(同比+18.4%),2018 年 X3 有望实现国产化,宝马系经销商有望持续受益。广汇宝信 2017 年上半年实现营业收入 159.8 亿元(同比+680.8%),净利润 3.9 亿元(同比+578.5%),广汇宝信配股完成后广汇汽车持股 67.6%。考虑广汇收购宝信后对公司业务全面整合,经营效率全面提升,宝信盈利有望持续改善。

  事件:公司发布2017 年三季报,实现营业收入42.1 亿(+20%)、归母净利润9.1 亿(+34%)、扣非后归母净利润8.4 亿(+30%);2017Q3 单季度实现营业收入14.0 亿(+22%)、归母净利润3.3 亿(+38%)、扣非后归母净利润3.0亿(+31%)。

  SG 公司2016 年净资产为2.35 亿欧元(18.3 亿人名币),假设按此净资产合并后预计PB 为1.28 倍。

  员工持股激励到位。园展投资(持股9%)和鸿园投资(持股4.75%)是公司的员工持股平台,覆盖员工上至公司董监高,下至驾驶员、退休人员,总共涉及员工98人,占员工总人数的47.80%,同时不排除未来继续实施员工持股计划的可能。公司的激励机制到位,平台充满活力,员工上下一心利于公司长期发展。

  公司三季度业绩同比增长 45.1%,维持上半年高增速。公司前三季度实现营业收入 1121.3 亿元,同比增长 25.0%;实现归母净利润 29.1 亿元,同比增长 45.1%,业绩维持高增速。Q3 单季度实现收入 418.5 亿元(+16.4%),三季度收入增速回落主要由于 2016 年 6 月底收购宝信完成交割,下半年基数提升。公司三季度业绩继续高速增长的原因主要在于:1)2017 年豪华品牌快速增长,盈利能力进一步提升;2)公司收购宝信发挥协同效应,品牌组合及区域分布优势显现。3)公司创新业务发展良好,维修及佣金代理业务规模逐渐扩大。

  “一带一路”上的“中国名片”。根据中国工程机械协会,17 年1-9 月我国工程机械出口向好,其中挖掘机合计出口6607 台,同比增长23%,其中三一重工生产的挖机占比接近40%。作为海外布局与“一带一路”高度吻合的中国工程机械龙头企业,三一在东南亚地区、印度、北非、中东等地区都有较高的市场份额,被誉为中国制造的一张名片。公司上半年海外业务收入增速超过25%,我们认为其17 年全年增速有望超过30%;

  根据目前公司设备的生产效率,以及大客户对于产能最高峰值所需的设备测算,公司明年接收端绕线 亿元的规模量级。考虑到未来国产机无线充电模块的普及,以及发射端的配套,绕线 年的绕线 亿。

  无线充电是不通过物理充电接线链接电源及终端设备,而是通过使用线圈之间产生的磁场,跨空间传输电能。从具体的技术原理及解决方案来说,无线充电技术主要有电磁感应式、磁共振式、无线电波式、电场耦合式四种基本方式,当前最成熟、最普遍的是电磁感应式。

  合伙人制增强凝聚力。公司的实际控制人是董事长何韦、总经理吕明华、副总经理周为、董事刘克章、董秘葛荣,这五人为一致行动人,分别持有上市公司10.33%、8.67%、8.67%、8.67%、8.33%合计持有公司44.67%的股权,合伙人制度各司其职,有利于增强公司管理层的凝聚力。

  今年3 月,第一大股东向管理层转让了2230 万股,公司管理层合计持有比例超过第一大股东。公司此前推出第三期股权激励方案,激励面之广为历三次之最。管理层与企业利益已彻底绑定,将给企业发展带来新的助力。

  公司产品的生产过程由设计、加工、装配、调试四大单元组成。由于标准机型基本固定,设计改动幅度较小,其生产周期较短;非标准机型用于生产客户特定需求的电子线圈组件,需根据客户要求进行定制化设计,其生产周期相对较长。

  报告期内公司各项业务盈利状况良好,其中锂电池材料销量增长和产品价格上涨,盈利能力大幅增长;前三季度钨精矿价格出现明显上涨,公司旗下三座钨矿盈利能力改善,且硬质合金刀具等深加工产品产销均有提升,盈利稳步增加。公司上半年出售库存商铺和漳州项目二期住宅,房地产业务的利润同比提升。公司前三季度整体销售毛利率为22.81%,较2016 年全年提升近3 个百分点。

  风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;亚新科业绩不达预期;博世SG 业绩不大预期。

  2017 年9 月苹果发布新一代手机iPhone8、iPhone8 PLUS、iphoneX都采用不锈钢金属中框和双面玻璃的设计。对手机产业链形成示范效应,引领整体手机潮流,预计未来2-3 年催化大量的加工设备需求,包括CNC、玻璃精雕机及热弯机。

  SG 买的便宜。以EV/EBITDA 比率为基准,博世SG 为7.69 倍,低于起动机、发电机业务收购平均估值倍数8.25 倍。2015 年博格华纳收购雷米国际为9.46 倍。

  目前公司已经给国际大客户供货于生产发射端的设备,同时接收端设备已经完成第一代机研发测试,正处于提升生产效率的阶段。国际大客户称赞公司做出了“全世界第一”的绕线设备。随着无线充电应用兴起,绕线机订单有望爆发。

  公司2017 年4月完成股权激励,授予远洋翔瑞董事长、公司财务总监等公司核心业务人员164 人限制性股票386 万股, 授予价格维32.1 元/股。同时公司聘任远洋翔瑞董事长龚伦勇为上市公司总经理。股权激励计划实施后,管理层的年轻化调整也有利于公司在竞争激烈的消费电子市场具备较强的竞争实力。

  油耗法规趋严下,12V启停+48V微混需求旺盛。虽然国内力推纯电动,但我们通过测算“双积分”影响因素,发现2020 年燃油车平均节油率需达10%以上才能双积分达标,考虑燃油车比例仍在90%以上,12V 和48V 节能系统在全球(类比中国)是很有市场需求的。

  2016 年9 月,公司发布公告利用现金收购远洋翔瑞55%股权。2017 年9 月,公司发布预案拟通过发行股份574 万股收购远洋翔瑞剩余45%股权, 同时配套募集资金1500 万元。远洋翔瑞承诺净利润2017-2019 年分别为0.65 亿元、0.85 亿元和1.065 亿元。

  风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、宏观经济下行风险、向工程领域拓展的不确定性风险。

  公司近期发布2017 年三季报预告,预计2017 年1 月~9 月实现归属于上市公司股东的净利润为19,600 万元~21,800 万元,与上年同期相比预计增加80%~100%。我们认为,公司技术壁垒高,技术适用广泛,市场需求景气,维持 “强烈推荐”评级。

  我们预计2016-2018 年备考净利润55/227/316 百万,对应EPS 0.72/2.98/4.15 元,PE 89/22/15X。公司处于快速成长细分行业的产业链核心位置,成长性较好,2018 年动态市盈率较低,给予买入评级。

  全国设立分院扩张在即。公司在立足杭州总院的基础上已在南京、青岛设立了两家分院,(江苏、山东两省的营收占比已分别达到21.93%、15.38%,是除浙江之外营收贡献最多的省份)业务拓展效果较好,同时公司拟在沈阳、西安、武汉、成都、南宁新设分院,扩张蓄势待发。在生态文明建设的大背景下,公司进行全国布局,战略到位,公司有望顺势实现快速发展。

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